‍近期，中国股市节节攀升，人民币汇率在乐观情绪和外资流入下也不断走强。

美元兑离岸人民币上周跌破*.**关口，当周收盘报*.****，下破*.*已经近在咫尺。据此前报道，若跌破*.*，可能引发更多出口商结汇，并进一步推动人民币升值。

更关键的是，近阶段，人民币中间价创下年内新低，逼近*.*。中间价似乎仍释放了顺周期推动人民币升值的信号。*月*日，人民币对美元中间价调贬**个基点，报*.****。

巴克莱宏观、外汇策略师张蒙表示：“*月**日的中间价为自****年**月**日以来最强（*.****），**日继续升值（*.****）。值得注意的是，对冲基金正越来越多地买入中国股票，这类资金流入进一步支撑了人民币。”

外资买入中国股市助推汇率

决定人民币汇率的关键因素有两个——经常账户顺差（出口）和资本项下的资金流入（外资买入中国股债等资产）。近期，二者都获得顺风。

在上证综指突破****点后，成交量居高。*月**日，总交易量为*万亿元，这使其成为历史上第*个交易量超过*万亿元的交易日。该交易量较前一日下降*%，但仍比*月日均交易量*.*万亿元高出**%。沪深******的交易量为***亿元，而*月份日均交易量为**亿元，高出**%。

高盛认为，此次上涨是在宏观经济数据呈现周期性疲软迹象和普遍盈利预期调整温和的背景下发生的，引发了投资者对这场流动性驱动上涨可持续性的疑问。但其实“流动性”已推动全球股票回报，并且鉴于中国股市估值处于中等水平，趋势盈利增长以高个位数速度运行，加之*股散户风险偏好仅略高于中性区域，各类投资者的基金持仓远未过度上升，以及资产重新配置流向股票的潜力强劲，尽管存在近期获利回吐压力，但上升趋势仍有支撑。

国际对冲基金此前持续流入中国股市，长线投资者也有所加仓，人民币汇率从*月初的约*.*逐渐升值至*.**。

施罗德基金管理（中国）副总经理、首席投资官安昀表示，尽管来自险资、居民存款搬家的流动性占据主导，但新消费、出口等表现良好。分析中国企业需有全球视角，中国企业竞争力强，在全球市场有优势。同时，股市好转可能带动消费回升，强化股市趋势。

出口商结汇率攀升

出口商的行为变化也成为人民币的另一个催化剂。

数据显示，*月单月，出口商结汇率从**.*%大幅升至**.*%，创****年*月以来新高，显示出口商加大美元抛售力度。

同时，港股分红高峰已过，人民币面临的资金流出压力减弱。

另一个迹象在于，*月在岸银行净海外资产减少***亿美元，此前，自去年夏季以来累计增加约****亿美元。这可能表明代理行在远期市场的空头头寸已基本对冲完毕。

展望未来，美联储可能在*月降息以及中美贸易谈判可能出现的潜在积极因素或是推动人民币年内进一步升值的催化剂。

嘉盛集团资深分析师***** ****表示，美元指数周四承压跌破**关口。美联储理事库克就特朗普的解雇决定提起诉讼，首次听证会于周五上午举行。虽然不清楚库克能否参与美联储*月会议的投票，但美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔讲话之后，鸽派音量已明显升高。美联储理事沃勒上周四再次表示支持*月降息，并且呼吁未来*~*个月内进一步降息。目前利率市场计价的*月降息概率为**%左右。

整体来看，高盛预计未来*~*个月，美元兑离岸人民币将逐步下行至*.*，年底前或至*.*；瑞银方面表示，人民币仍有升值动能。出口商的结汇活动今年以来持续增加，*月净结汇率升至****年**月以来最高，为人民币提供了直接支撑。政府推动“反内卷”提振了投资者对股市的信心，****中国指数创下*年来高点。中美关税调整继续休兵则降低了风险，有助于稳定市场情绪。美联储降息周期预计从*月开始，将会收窄中美利差，进一步推动美元兑人民币走贬。因此，瑞银预计美元兑人民币明年或将跌破*，并提出****年*月底的预测值*.**。

中间价释放最强音

交易员表示，尽管人民币走势较强，但近阶段逆周期因子仍接近***~***点（调强中间价），上周人民币中间价触及年内最强水平。

张蒙表示，*月**日的中间价为自****年**月**日以来最强，而当周早些时候单日中间价较前一日的调整幅度也是自今年*月以来最大。过去两周，中间价相对市场水平的偏离（更强）约为*个标准差，而上月同期仅为约*.*个标准差，显示出态度有所转变。

近几个交易日，美元兑人民币下行加速，于*月**日当天跌破*.**。近一周以来，人民币兑美元已升值约*.*%，按贸易加权口径（*****）也升值约*.*%，显示出相较其他货币的相对强势。值得注意的是，这一切发生在美元同期保持平稳的情况下。

巴克莱表示，目前倾向于做多*****，即人民币可能对一篮子货币走升，这同年初以来的趋势恰恰相反。不过，机构更倾向于做多一篮子指数，而不是单纯做空美元对离岸人民币。

机构同时认为，更具建设性的中国叙事可能为亚洲资产带来上行动力，而人民币将继续充当区域外汇的“锚”。

（信息来源：浙江贸促）